萊克電氣項(xiàng)目隨保薦人“跳槽”華林

對(duì)于萊克電氣股份有限公司(下稱萊克電氣)來(lái)說(shuō)，沖刺IPO的時(shí)間整整遲到了四年之久。當(dāng)年和萊克電氣一起進(jìn)入上市輔導(dǎo)的東山精密與雅本化學(xué)早早登上了中國(guó)資本市場(chǎng)的舞臺(tái)，而萊克電氣直到現(xiàn)在才披露了招股說(shuō)明書。

2014年4月22日晚，萊克電氣公布首席公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書，擬發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股、募資7.9億元投資四個(gè)募投項(xiàng)目，登陸的交易所為上海證券交易所，保薦機(jī)構(gòu)為華林證券。

值得注意的是，這家以生產(chǎn)內(nèi)家居清潔電器為主業(yè)的民營(yíng)企業(yè)2013年凈利潤(rùn)同比2012年是下滑的，更重要的是，其出口業(yè)務(wù)占比達(dá)到八成以上，匯率波動(dòng)將成為影響其業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定因素。

募投方向產(chǎn)能過(guò)剩？

按照萊克電氣的招股書顯示，近八億的募資將分別投向四個(gè)募投項(xiàng)目，包括 “年產(chǎn)800萬(wàn)臺(tái)家居環(huán)境清潔電器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、 “年產(chǎn)1200萬(wàn)臺(tái)微特電機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“技術(shù)研發(fā)檢測(cè)中心及信息管理系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目”以及 “國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。但在一位券商研究員看來(lái)，家電行業(yè)已經(jīng)屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，“擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目能否帶來(lái)收益尚屬未知，至少?gòu)娜R克電氣的業(yè)績(jī)來(lái)看，下滑已經(jīng)是事實(shí)了”。

2011年、2012年和2013年，萊克電氣的營(yíng)業(yè)收入分別是285537.24萬(wàn)元、335731.46萬(wàn)元和367266.78萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別是25380.96萬(wàn)元、33074.42萬(wàn)元和31722.05萬(wàn)元。

顯然，萊克電氣2013年凈利潤(rùn)同比2012年下降4.09%，扣除非經(jīng)常性損益之后，這種下降幅度更大。

萊克電氣招股書顯示，“扣非”之后，公司2011年、2012年和2013年的凈利潤(rùn)分別為23362.44萬(wàn)元、32285.04萬(wàn)元和29489.95萬(wàn)元，2013年業(yè)績(jī)同比2012年下降8.66%。

此外，萊克電氣2011年至2013年的凈利潤(rùn)率分別是8.89%、9.86%和8.64%，“扣非”之后的凈利潤(rùn)率分別是8.18%、9.62%和8.03%。

“萊克電氣的成長(zhǎng)性在2013年表現(xiàn)很不好，這與2013年的整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳也有一定關(guān)系。”上述券商研究員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，因?yàn)槿R克電氣有明顯的大客戶依賴性，因此一旦這些大客戶受到經(jīng)濟(jì)影響而減少訂單的話，萊克電氣的業(yè)績(jī)必然會(huì)下滑。

報(bào)告期內(nèi)，萊克電氣對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為43.38%、50.40%和51.04%，

另外，萊克電氣的應(yīng)收賬款也令人堪憂。報(bào)告期內(nèi)各期末，萊克電氣的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為48003.17萬(wàn)元、64409.79萬(wàn)元和60097.04 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為34.12%、40.18%和36.43%，顯然較高的應(yīng)收賬款給公司日常營(yíng)運(yùn)資金管理帶來(lái)了一定的壓力。

項(xiàng)目隨保薦人“跳槽”華林

提及萊克電氣的實(shí)際控制人倪祖根并非資本市場(chǎng)新人。其此前對(duì)康力電梯的減持已引起關(guān)注。

2012年12月19日，康力電梯發(fā)布回購(gòu)方案“欲用不超過(guò)2.6億元的資金，價(jià)格上限為11元/股，預(yù)計(jì)可回購(gòu)2364萬(wàn)股公司股票”。也就在這一天，作為康力電梯董事的倪祖根通過(guò)其控制的蘇州尼盛國(guó)際投資管理有限公司大舉減持康力電梯810萬(wàn)股，以成交均價(jià)7.94億元，套現(xiàn)近6400萬(wàn)元。

實(shí)際上，倪祖根早就想將萊克電氣運(yùn)作登陸資本市場(chǎng)，4年前也早已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。

2010年3月25日，萊克電氣對(duì)外發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，公司已經(jīng)接受平安證券的輔導(dǎo)。但是，由于后來(lái)平安證券投行集體跳槽華林證券，萊克電氣這個(gè)項(xiàng)目也不得不跟隨保薦人的跳槽而轉(zhuǎn)投華林證券。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，萊克電氣此次公布的招股說(shuō)明書顯示，2009年12月25日，百慕大金萊克將其所持有的萊克電氣94.50% 的股份共計(jì)34020萬(wàn)股作價(jià)4982.28萬(wàn)美元轉(zhuǎn)讓給香港金維(即倪祖根實(shí)際控制企業(yè))，而香港金維在2012年3月22日分別與蘇州國(guó)發(fā)眾富等14家PE簽訂《股份轉(zhuǎn)讓合同》，合計(jì)轉(zhuǎn)讓4430萬(wàn)股股份，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為12元/股。

也就是說(shuō)，香港金維在引進(jìn)完14家PE的三天后，萊克電氣向外界宣布進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，屬于典型的突擊入股。

上海一位券商保薦人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，由于擬上市公司普遍存在突擊入股的問(wèn)題，“會(huì)里要求保薦代表人要重點(diǎn)分析新股東進(jìn)來(lái)的原因、與原股東是什么樣的關(guān)系、資金用途等等；如果股東背景過(guò)于復(fù)雜，還要求在當(dāng)?shù)丶o(jì)檢部門備案。如果萊克電氣是2011年發(fā)布招股書，這些PE就會(huì)被以突擊入股名義進(jìn)行調(diào)查，現(xiàn)在時(shí)隔4年了算不上突擊入股”。

在上述保薦人看來(lái)，萊克電氣最令人擔(dān)心的是出口占比太大，容易受到匯率波動(dòng)影響。

萊克電氣招股書顯示，公司出口銷售收入占比85%左右，出口銷售主要以美元結(jié)算，人民幣對(duì)美元不斷升值，從而給公司以美元為結(jié)算貨幣的出口業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的匯兌損失；2013年人民幣對(duì)美元升值幅度較大，導(dǎo)致公司匯兌損益達(dá)到3029.03萬(wàn)元，而2012年同期這個(gè)數(shù)字僅為263.38萬(wàn)元。



在上述保薦人看來(lái)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)于此類公司的審核將會(huì)更加嚴(yán)格，“公司的確賺錢，但是業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)下滑，且受到匯率影響很大，在新的審核機(jī)制下能否成功上市呢？這將會(huì)影響到未來(lái)一批這種類型的企業(yè)上市之路”。

在上述券商研究員看來(lái)，吸塵器這樣的家居清潔電器由于行業(yè)進(jìn)入的門檻相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)廠商數(shù)量較多，“萊克電氣與國(guó)際知名品牌運(yùn)營(yíng)商相比又有差距，未來(lái)成長(zhǎng)性確實(shí)不夠明朗。”