中信證券指出，聚烯烴包括聚乙烯和聚丙烯，是五大通用塑料中市場最大、增速最快的兩種。近年來聚烯烴自給率持續(xù)提升，但2023年合計凈進口量仍達1415萬噸。聚烯烴生產(chǎn)擁有三大路線，其中油制占據(jù)國內(nèi)主要產(chǎn)能，而煤、氣制受益于低成本國內(nèi)煤炭及美國乙烷資源享受路線之差帶來的超額利潤，且多重壁壘為存量資產(chǎn)構筑堅固護城河。展望未來，我們認為油煤氣價差將結構性保持，而供給壓力將弱于預期。油制路線盈利已至行業(yè)歷史谷底，隨供需兩端共振聚烯烴價格彈性可期。同時疊加產(chǎn)能快速擴張，煤、氣制龍頭公司將迎來量價齊升。